مدل های مختلف انحلال پلتفرم ها در معاملات آتی بیت کوین

هنگام معامله قراردادهای آتی بیت کوین با اهرم بالا، مهم است که بدانیم چگونه پلتفرم ها از مدل های مختلف برای انحلال معامله گران ورشکسته استفاده می کنند.

اگر کاربر در یک موقعیت انحلال شود، صرافی موقعیت معامله‌گر را در اختیار می‌گیرد و آن را به طور جزئی یا کامل در بازار نقد می‌کند تا زمانی که کاربر در 0 یا دارایی مثبت باشد.

برخلاف اکثر پلتفرم‌های قدیمی، پلتفرم‌های آتی بیت‌کوین اگر معامله‌گران را با قیمت کمتر از ورشکستگی خود نقد کنند، معامله‌گران را به سمت تعادل منفی سوق نمی‌دهند. در عوض، صرافی‌ها از تکنیک‌های اغلب پیشرفته برای محدود کردن ضرر در سطح 0 موجودی حساب معامله‌گر استفاده می‌کنند و در عوض با استفاده از یک (یا چند) از سه استراتژی، ریسک را مدیریت می‌کنند:

اجتماعی کردن ضرر در برابر معامله گران سودآور در تسویه روزانه / هفتگی

استفاده از صندوق بیمه برای افزایش قیمت نقدینگی ها به منظور جذاب تر کردن آن ها برای طرف مقابل برای گرفتن طرف مقابل.

اختصاص موقعیت های ورشکسته به ارائه دهندگان نقدینگی پشتیبان که برای پذیرش ریسک ثبت نام می کنند

خاتمه / افزایش خودکار موقعیت با کاهش بهره باز

اکثر صرافی ها از ترکیبی از موارد فوق برای مدیریت ریسک معاملات طرف مقابل در پلتفرم خود استفاده می کنند.

به یاد داشته باشید: معاملات آتی بیت کوین یک بازی مجموع صفر است. هر پوزیشن لانگ دارای یک موقعیت کوتاه متناظر است و با ورود نوسانات به بازار، تبدیل به یک بازی بین طرف‌های مقابل می‌شود که در آن صرافی باید بین لانگ‌ها به شورت‌ها تعادل برقرار کند و از ابزارهای مختلف برای حفظ هماهنگی سیستم استفاده کند.

آناتومی یک انحلال

برای درک نحوه عملکرد انحلال‌ها در بازار، بیایید مثالی را با استفاده از معامله به سبک BitMEX یا Deribit در معاملات آتی بیت کوین معکوس مرور کنیم.

به عنوان نقطه شروع، قیمت بازار 6000 دلار است و یک کاربر قراردادهای طولانی مدت 6000000 (6000000 دلار یا 1000 BTC) دارد. BitMEX نیاز دارد که این موقعیت ها دارای حاشیه اولیه 5٪ و حاشیه نگهداری 4. 5٪ یا یک موقعیت طولانی 20 برابر باشند.

بنابراین این کاربر پس از آن 50 بیت کوین به عنوان مارجین کاهش می یابد و زمانی که دارایی او به 45 بیت کوین یا ضرر 5 بیت کوین برسد، نقد می شود.

فرمول PnL برای BitMEX روی یک لانگ این است: N*[(1/Entry) — (1/Exit)]

حل بازده قیمت خروج از انحلال: -45=6, 000, 000/6, 000–6, 000, 000/خروج

"قیمت ورشکستگی" برای این موقعیت برابر است با خروج زمانی که ضرر 50- BTC یا کل حاشیه اولیه پشتوانه موقعیت است:

قیمت ورشکستگی = 5714. 28 دلار

برای سادگی، تأثیر هزینه ها و بودجه را نادیده می گیریم تا بر مفاهیم اصلی تمرکز کنیم.

اکنون، به محض اینکه Mark Price (که در اینجا با جزئیات مورد بحث قرار گرفته است) به قیمت انحلال 5741. 62 دلار رسید، موقعیت وارد انحلال می‌شود، جایی که بخشی یا تمام آن به دفتر سفارش فروخته می‌شود تا معامله‌گر به ارزش ویژه مثبت برسد.

در نهایت، توجه داشته باشید که در قراردادهای معکوس، حاشیه XBT است و ضرر هرچه بیشتر از قیمت ورودی فاصله داشته باشد، منجر به زیان XBT بیشتر می شود.

بنابراین، محاسبات برای قراردادهای خطی (CME، FTX، BTSE) که دارای PNL خطی هستند و نیازی به در نظر گرفتن انحناهای دورتر از ورودی ندارند، متفاوت است. با این حال، مفاهیم کلی شرح داده شده در زیر بدون توجه به استفاده از قراردادهای معکوس یا خطی، یکسان باقی می مانند.

انحلال جزئی

در یک سیستم انحلال جزئی، این موقعیت 6, 000, 000 فقط تا حدی در بازار نقد می شود تا زمانی که اندازه آن به اندازه کافی کاهش یابد (و حاشیه نگهداری مربوطه کاهش یابد) تا جایی که کاربر دوباره از نظر حقوق صاحبان سهام خود بیش از نرخ حاشیه تعمیر و نگهداری است.

با استفاده از مثال بالا، فرض کنید موتور تا حدی موقعیت 6000000 کاربر را در 6000، برابر با 1000 XBT در هنگام ورود، به 1200000 در 6000 برابر با 200 XBT در هنگام ورود کاهش می‌دهد، که 0. 5% از نیاز تعمیر و نگهداری XBT را به همراه دارد.

کاهش موقعیت به 1, 200, 000 به این معنی است که کاربر 4, 800, 000 قرارداد فروخته و ضرر کرده است:

بنابراین کاربر اکنون دارای 50–36=14 XBT در حقوق صاحبان سهام است.

برای 1, 200, 000 موقعیت باقی مانده در ورودی 6, 000 کاربر باید 13 XBT را از دست بدهد تا نیاز جدید MM 1 XBT را نقض کند:

قیمت انحلال جدید = 5, 633. 80

بنابراین، انحلال جزئی موقعیت باعث می شود که کاربر به طور کامل از موقعیت حذف نشود، اما 1200000 قرارداد از 6000000 قرارداد را نجات دهد و در نتیجه محدودیت ریسک کمتر و نیاز حاشیه نگهداری کمتری داشته باشد که تا زمانی که قیمت باز نباشد باز خواهد ماند. همچنان از 5, 741 دلار به قیمت انحلال جدید 5, 633 دلار کاهش می یابد.

صرافی‌هایی که دارای سیستم‌های حاشیه‌ای هستند که به مارجین بالاتر برای موقعیت‌های بزرگ‌تر نیاز دارند، تمایل دارند از مدل انحلال جزئی استفاده کنند: BitMEX، Deribit، FTX.

انحلال موقعیت کل

سایر صرافی‌ها، حتی صرافی‌هایی که برای موقعیت‌های بزرگ‌تر به مارجین بالاتری نیاز دارند، در صورتی که کاربر در حال انحلال باشد، کل موقعیت جدا شده قرارداد 6, 000, 000 دلاری یا کل حساب در معرض خطر را نقد می‌کنند.

این بدان معنی است که حتی اگر سیستم از نظر تئوری می تواند موقعیت را کاهش دهد و خطر را به جایی برساند که انحلال کامل لازم نباشد ، کل موقعیت را از بین می برد - گاهی اوقات حاشیه نگهداری را نیز می گیرد. Okex و Huobi مبادلات بزرگتر هستند که این کار را انجام می دهند و کل حاشیه نگهداری را در نظر می گیرند. Futures Kraken کل موقعیت را نقدینگی می کند و هر حاشیه تعمیر و نگهداری را در بازار به کاربر باز می گرداند.

ضررهای اجتماعی

ضررهای اجتماعی مکانیسمی بود که بیت کوین Futures 1. 0 سیستم عامل برای مدیریت ریسک استفاده می کرد ، قبل از اینکه مبادله/آینده دائمی یک چیز باشد. Bitmex به طرز مضحک سیستم ضرر اجتماعی خود را "تساوی سود پویا" خواند.

با بازگشت به مثال اصلی انحلال: هنگامی که 6،000،000 دلار طولانی با 5،741 دلار انحلال شد ، این سیستم یک دیوار فروش غول پیکر را در دفتر سفارش 6،000،000 دلار با 5،714 دلار ، قیمت ورشکستگی کاربر می گیرد.

به خاطر داشته باشید: قیمت نقدینگی قیمتی است که در آن انحلال ایجاد می شود. در حالی که قیمت ورشکستگی قیمتی است که کاربر 0 سهام باقی مانده است. مبلغ بین این دو نشان دهنده بافر حاشیه تعمیر و نگهداری است که به سیستم اجازه می دهد قبل از ورشکستگی کاربر نقدینگی کند - با تفاوت بین قیمت پر شده و قیمت ورشکسته که اغلب به یک صندوق بیمه می رود یا به کاربر باز می گردد.

سپس هر جمعه یک شهرک در بازار وجود خواهد داشت. بیایید بگوییم که فقط 1،000،000 قرارداد از 6،000،000 با 5،714 دلار پر شده است و قیمت بازار همچنان تا 5000 دلار در روز جمعه کاهش می یابد. این بدان معناست که بیش از 5،000،000 قرارداد با 6000 دلار وارد شده است که اکنون با ضرر گسترده 5000 دلار که باید پر شود.

با قیمت ورشکستگی معامله گر 5،714 دلار ضرر:

با قیمت بازار تسویه حساب 5000 دلار ضرر:

بنابراین این باعث می شود در مجموع 129. 165 BTC از دست بدهد که باید بازیابی شود.

اکنون با تعریف سیستم معاملات دو جانبه دو جانبه آتی ، این ضرر باید حداقل برابر یا کمتر از سود موجود در سیستم کاربرانی باشد که کوتاه بودند.

بنابراین ، در یک سیستم از دست دادن اجتماعی ، شما سوراخ 129. 165 BTC را در سیستم می گیرید و آن را در همه معامله گران برنده ، Pro Rata پخش می کنید و اگر بازار بسته نشده باشد یا شما تسویه حساب کنید ، 5،000،000 قیمت دیوار فروش را از 5،714 دلار به 5000 دلار کاهش دهید. بهره باز ، بستن آن ، 5000 دلار.

صندوق بیمه چگونه کار می کند؟

با مدل صندوق بیمه، صرافی تصمیم می‌گیرد دارایی‌های ذخیره‌ای داشته باشد که می‌تواند برای «تهاجم به قیمت سفارش» انحلال‌های تکمیل‌نشده استفاده شود، به طوری که ممکن است انحلال توسط طرف مقابل دیگری در دفترچه سفارش پر شود.

با استفاده مجدد از مثال بالا، موقعیت قرارداد 6, 000, 000 با قیمت 5, 741 دلار با قیمت ورشکستگی 5, 714 دلار منحل می شود. فراتر از قیمت ورشکستگی 5714 دلاری، سیستم شروع به متحمل شدن ضرر می کند که باید به هر طریقی پوشش داده شود.

در مثال زیان اجتماعی، سیستم تا تسویه هفتگی منتظر ماند و سپس از معامله‌گران برنده مالیات گرفت تا این حفره را جبران کند.

در مدل صندوق بیمه، وجوهی کنار گذاشته می‌شود که معمولاً با هزینه‌های اضافی برای انحلال در طول زمان همراه است، که می‌تواند برای کمک به کاهش خسارت انحلال‌های تکمیل نشده استفاده شود.

اکنون در اکثر سیستم‌ها، مانند BitMEX، Deribit، FTX - الگوریتمی وجود دارد که ریسک را در بازار اندازه‌گیری می‌کند و به‌طور استراتژیک مقداری از پول صندوق بیمه را صرف می‌کند تا سفارش انحلال تکمیل نشده را در مقایسه با قیمت مارک جذاب‌تر کند تا دیگر معامله‌گران مشوق شوند. برای جمع کردن آن

بنابراین بیایید بگوییم که قیمت مارک در انحلال فوق که دارای قیمت ورشکستگی 5714 است به 5700 دلار می رسد. یک الگوریتم انحلال ممکن است تصمیم بگیرد، خوب، برای تکمیل این قرارداد 6،000،000 که 5714 دلار ورشکسته است، بیایید قیمت سفارش را روی 5690 دلار تنظیم کنیم تا خریدارانی را که فرصتی را در مقابل قیمت مارک 5700 دلاری می بینند، جذب کنیم.

برای تأمین مالی این «تهاجم نظم»، باید محاسبه کنیم:

این قیمت ورشکستگی است که در آن حقوق صاحبان سهام معامله گر ورشکسته سوراخ را پوشش می دهد.

به دستور تهاجمی:

برای تأمین مالی ضرر فراتر از قیمت ورشکستگی، موتور انحلال بای د-45. 4013+37. 5=-7. 9 BTC را خرج کند تا قیمت سفارش انحلال تکمیل نشده جذاب‌تر شود و معامله‌گران جدید برای خرید آن اقدام کنند.

این مکانیسم استفاده از صندوق بیمه برای جلوگیری از اقدامات شدیدتر مانند زیان اجتماعی یا تسلیح خودکار، راهی پاک برای ارائه "بیمه" در بازار در برابر نوسانات زیاد است که ممکن است منجر به نقدینگی های پر نشده بیشتر شود.

اکثر صرافی ها دارای صندوق های بیمه برای حمایت از بازار هستند که BitMEX بزرگترین صندوق را دارد و پس از آن Huobi و OKex و FTX و Binance قرار دارند.

حذف خودکار: ضررهای اجتماعی با نامی متفاوت

حذف خودکار به نظر می رسد واقعاً فانتزی و پیچیده است. اما در عمل فقط ضررهای اجتماعی شده با نام دیگری است.

اگر نقدینگی و صندوق بیمه سفارش برای بهبود سفارشات نقدینگی ناشایست کار نکند ، بسیاری از صرافی ها به شکستن علاقه باز بین کاربر انحلال شده و برخی از موقعیت های مخالف متوسل می شوند ، معمولاً یکی از آنها بزرگتر و بیشتر (در سود).

با بازگشت به مثال بالا ، با 6،000،000 قرارداد در 5،714 ورشکسته: اگر انحلال نادیده گرفته شود و موتور انحلال احساس کند که ارزش پول صندوق بیمه را ندارد ، پس کسی یا معامله گران متعددی را پیدا می کند که 6000،000 موقعیت کوتاه دارند"تجزیه" را باز کنید و سیستم را برابر کنید.

به یاد داشته باشید ، این معامله گر نقدینگی طولانی و ورشکسته است و برای یکسان سازی سیستم ، باید معامله گران کوتاه را با شماره 6000،000 قرارداد پیدا کنیم و آنها را از موقعیت خارج کنیم تا سیستم را به طور کامل بسازد.

بیشتر سیستم های خاتمه ADL/OI از نوعی منطق برای انتخاب کاربرانی که با استفاده از موقعیت خارج می شوند ، کمترین حالت را انتخاب می کنند. در این حالت ، ما سعی می کنیم 6000،000 قرارداد کوتاه را پیدا کنیم که بسیار اهرم هستند (معمولاً بسیار سودآور و بزرگ معامله گر) که سودمند خواهد بود و با قیمت 5،714 دلار شروع می شود - باعث می شود که معامله گر ورشکسته هیچ پولی را از دست ندهد ، و این را بدست آورد. سیستم جمع صفر دوباره برابر است.

اساساً هر مبادله ای اکنون از این رویکرد استفاده می کند: Bitmex ، Deribit ، Kraken Futures ، Okex ، Huobi ، FTX ، Binance.

تکلیف موقعیت به ارائه دهندگان نقدینگی عقب

روش نهایی مورد استفاده برای رسیدگی به انحلال های پر نشده ، روشی است که در آینده Kraken به نام ** سیستم واگذاری موقعیت ** پیشگام شده است.

ایده این است که به محض اینکه نقدینگی از طریق کتابها منتقل شود ، اگر باقیمانده وجود داشته باشد ، لیستی از سازندگان بازار وجود دارد که به عنوان "ارائه دهندگان نقدینگی عقب" ثبت نام می کنند (برای استفاده از اصطلاح FTX برای رویکرد) که فرض می کنندموقعیت با قیمت ورشکستگی. چرا بازار سازان برای شرکت در چنین طرحی انتخاب می کنند؟این بسیار ساده است ، این ارائه دهندگان نقدینگی با فرض موقعیت با قیمت ورشکستگی به این معنی است که آنها بلافاصله از تفاوت بین قیمت انحلال و قیمت ورشکستگی کاربر نقدینگی سود می برند.

ایده پشت این سیستم این است که یک بازارساز ماهر می تواند تقریباً بلافاصله موقعیت را در بورس آتی یا نقدی دیگری که به قیمت انحلال (Mark Price) نزدیکتر از قیمت ورشکستگی است، تخلیه کند. بنابراین، پیشنهاد سودآوری را به بازارسازانی ارائه می‌کند که مایل به پذیرش ریسک هستند که می‌توانند موقعیت را قبل از ادامه روند قیمت بازار در برابر آن‌ها تخلیه کنند (که ریسک واقعی است).

تنها صرافی هایی که دارای برنامه عمومی از این نوع هستند، Kraken Futures و FTX هستند.

صرافی های برتر از چه رویکردهایی استفاده می کنند؟

از 15 مارس 2020، 15 مدل برتر انحلال صرافی در زیر ارائه شده است:

منبع: نویسنده

این نشان می دهد که چگونه بازار فعلی در رویکردهای آنها بر اساس ابعاد نوع انحلال (جزئی یا کامل)، وجود صندوق بیمه، استفاده از ADL، و سیستم تامین نقدینگی Backstop متفاوت است.

نتیجه

صرافی‌ها در بازار آتی بیت‌کوین از مدل‌های ریسک مختلفی برای رسیدگی به نقدینگی‌ها در شرایط نوسان بازار استفاده می‌کنند. این از مبادله ای به صرافی دیگر متفاوت است، اما محبوب ترین مدل ترکیبی از موارد زیر است:

انحلال جزئی برای جلوگیری از ورود سفارشات بزرگ به کتاب

صندوق بیمه برای مقابله با انحلال‌های پر نشده باید توسط طرف‌های متقابل مایل پر شود

ADL برای مجبور کردن طرف‌های مقابل به سمت دیگر خارج از موقعیت و کاهش OI

بازار در سال 2020 از روزهای سال 2015 که OKex و BitVC (Huobi) با ضررهای اجتماعی بر بازار مسلط شدند و BitMEX مدل را با استفاده از "تعادل سود پویا" کپی کرد، مسیر طولانی را طی کرده است.

اکنون، به نظر می‌رسد مدل بیمه + ADL غالب است و نوآوری‌های جدیدتری از Kraken Futures و FTX در تامین نقدینگی از شرکت‌کنندگان پیچیده برای گرفتن موقعیت‌های ورشکسته وجود دارد.

مفهوم/خلق: swapman - توسعه‌دهنده اصلی: instabot Instabot همچنین مؤسس Alertatron است، یک سرویس اتوماسیون هشدار و تجارت.