تحقیقات جدید نشان می دهد که هر کسی می تواند بازار سهام را شکست دهد

آیا ممکن است سرمایه گذاران عادی بدون کمک کامپیوترهای فوق سریع یا دکترای ریاضی بتوانند به طور قابل اعتمادی بازار سهام را شکست دهند؟

شصت سال تئوری برنده جایزه نوبل می گوید نه، ممکن نیست. اما فقط شاید اینطور باشد. از قضا، این باور رایج که غیرممکن است به امکان پذیر شدن آن کمک می کند.

برای اینکه ببینید چگونه، رویداد پر سر و صدای بازار سهام در 21 دسامبر گذشته را به یاد بیاورید، زمانی که تسلا جزء S& P 500 شد. رئیس شرکت تحقیقاتی راب آرنوت و همکارانش پیش‌بینی جسورانه‌ای داشتند: سهام تسلا «احتمالاً عملکرد ضعیفی در بازار خواهد داشت (S& P 500) در سال بعد از ورود» و «سرمایه‌گذاری و مدیریت آپارتمان، سهام حذف شده از S& P 500 برای ایجاد فضا برای تسلا، احتمالاً تا 20 درصد عملکرد بهتری از شاخص در سال آینده خواهد داشت».

امروز، کمی بیش از شش ماه بعد، تنها نقص در این پیش‌بینی این است که ممکن است بیش از حد معمولی بوده باشد. S& P 500 17 درصد رشد کرد. تسلا در واقع عملکرد ضعیفی دارد. مسطح استسرمایه‌گذاری و مدیریت آپارتمان (معروف به Aimco) نسبت به S& P بهتر عمل می‌کند و اتفاقاً بیش از 20٪; 44 درصد افزایش یافته است.

آرنوت که شرکتش استراتژی‌های سرمایه‌گذاری را برای مدیریت 166 میلیارد دلار دارایی در سرتاسر جهان توسعه می‌دهد، استدلال می‌کند که آنچه اتفاق افتاده اتفاقی نیست. این یک مثال دراماتیک از یک پدیده قابل پیش بینی است که می تواند توسط معامله گران مورد سوء استفاده قرار گیرد.

او می گوید که این فرصت در ماهیت بنیادی صندوق های سرمایه گذاری مشترک و صندوق های ETF است. بدیهی است که هدف آنها ردیابی عملکرد یک شاخص است که به معنای ردیابی دقیق آن است. صنعت صندوق های شاخص به شدت رقابتی شده است و هرگونه تفاوت قیمت صندوق از حرکت شاخص، که به عنوان خطای ردیابی شناخته می شود، توسط رقبا به عنوان مدرکی دال بر ضعیف بودن صندوق مورد استفاده قرار می گیرد. خطر خطای ردیابی زمانی چند برابر می شود که یک سهم جایگزین سهام دیگری در شاخص شود. دلیل: برای جلوگیری از خطای ردیابی، هر صندوق شاخصی می خواهد سهام جدید را بخرد و سهام خروجی را به قیمت های پایانی روز قبل از آن روز بفروشد زیرا شاخص بر اساس آن محاسبه می شود. نتیجه، آشفتگی معاملاتی در روز معاملاتی قبل از سوئیچ است.

برای معامله گران تسلا ، روز بزرگ جمعه ، 18 دسامبر بود و تجارت ضرب و شتم به طور صحیح انجام شد. در هر چند روز گذشته حدود 5 ٪ از سهام ممتاز شرکت معامله شده بود ، اما در 18 دسامبر ، 23 ٪ به عنوان شاخص هایی که برای خرید سهام به عنوان نزدیک به قیمت پایانی خریداری شده بودند ، معامله شد. قیمت 6 ٪ پر شد ، سپس دوشنبه بعد تمام شد.

اما این فقط نیمی از داستان برای تسلا یا هر سهام دیگری است که به فهرست اضافه می شود. کمیته شاخص S& P ایالات متحده آمریکا یک ماه پیش از آن را در 17 نوامبر 2020 اعلام کرد و برای ماه آینده صندوق های پرچین و سایر بازرگانان آن را خریداری کردند ، با دانستن اینکه می توانند آن را به سرمایه گذاری هایی که باید در 18 دسامبر خریداری کنند ، بفروشند. تا حدودی در نتیجه ، تسلا در آن ماه از اعلامیه تا 17 دسامبر 57 درصد را شلیک کرد.

برای AIMCO برعکس بود: در همین مدت ، سهام آن 17 ٪ سقوط کرد زیرا سرمایه گذاران آن را رها کردند.

فرصت معاملاتی بدیهی است: سهام خروجی را که فرو رفته است ، بخرید و سهام ورودی را که به آسمان رانده شده است ، در روز بزرگ قبل از کارآیی سوئیچ بفروشید. تحقیقات آرنوت نشان می دهد که این فرصت ها به طور تقریبی ، حدود ده بار در سال اتفاق می افتد. در طی 20 سال گذشته ، به طور متوسط 23 سهام سالانه از این شاخص تبعید شده است تا 23 تازه وارد جایگزین شود. بیشتر این حذف ها هنگام ادغام ، خرید ، یا ورشکستگی یک شرکت ، عملاً اتوماتیک هستند. بقیه سوئیچ های اختیاری مانند Tesla-Aimco هستند و مواردی هستند که باید روی آنها تمرکز کنند.

لازم نیست که دقیقاً فرمول را دنبال کنید. سرمایه گذاران انفرادی ممکن است هیچ یک از سهام ورودی را برای فروش نداشته باشند و ممکن است معده برای فروش کوتاه نداشته باشند. خوبه. فقط خرید سهام خروجی به طور متوسط عالی کار می کند.

آرنوت می گوید: "سهام که از این شاخص حذف می شوند ، به ناچار سهام با ارزش عمیق هستند که عملکرد بدی دارند ، به عنوان یک تجارت دست و پنجه نرم می کنند و با قیمت های پریشانی کاهش می یابند."

تحقیقات شرکت وی نشان می دهد که خرید سهام خروجی در حذف اختیاری از S& P 500 با قیمت پایانی در روزی که از این شاخص حذف شده است ، طی 12 ماه بعد به طور متوسط نزدیک به 20 ٪ را مورد ضرب و شتم قرار داده است.

قرار است غیرممکن باشد. فرضیه بازار کارآمد معتقد است که هر سیستم قابل اعتماد برای ضرب و شتم بازار به سرعت شناخته می شود و تقریباً بلافاصله با پرش معامله گران از آنجا ، داوری می شود. چرا در این مورد اتفاق نیفتاده است؟آرنوت می گوید: "نیروی بزرگی که از وقوع آن جلوگیری می کند ، مقیاس محض نمایه ها است."

پدر و مادر این فهرست ، S& P Global می گوید ، نزدیک به 5 تریلیون دلار دارایی به S& P 500 نمایه می شود. هنگامی که مدیران تمام این پول باید یک سهام خاص را خریداری کرده و سهام خاصی را در یک روز معین ، تقریباً در یک ساعت معین بفروشند ، این فرصتی برای سایر معامله گران است. همه می دانند که در حال آمدن است ، با این حال داوری نمی شود زیرا پول کافی در تلاش برای انجام این کار نیست. تا حدودی - در اینجا طعنه است - به این دلیل که بسیاری از تریلیون ها در طیف گسترده ای از صندوق های شاخص سرمایه گذاری می شوند بر این باور که انتخاب سهام فردی کار نمی کند.

سرمایه گذاران در صندوق های شاخص S& P 500 بازنده هستند. در نظر بگیرید که غول های صندوق برای جذب مشتری با ارائه کمترین نسبت هزینه ، جنگ را برای جذب مشتری انجام می دهند. برای صندوق S& P Vanguard این چهار امتیاز پایه است ، برای این دو مورد ، این دو مورد است ، زیرا Fidelity 1. 5 است. با این حال ، هزینه سالانه برای مشتریان از تعادل مجدد برای افزودنیها و حذف ها به طور متوسط 20 تا 40 امتیاز پایه است.

از این هزینه که با گذشت زمان قابل توجه است ، حداقل می تواند تا حدی اجتناب شود. آرنوت و همکارانش دریافتند که یک استراتژی برای تعادل سه ماه پس از تاریخ مؤثر و نه روز قبل از تاریخ مؤثر ، این شاخص را به طور متوسط بیش از 18 سال ضرب و شتم کرده است. به نظر می رسد راهی آسان برای یک صندوق برای بهبود عملکرد آن است. اما صندوق های شاخص این کار را انجام نمی دهند زیرا خطای ردیابی را معرفی می کند - و هرگز به این نکته توجه نکنید که این خطای ردیابی مثبت است.

آرنوت می گوید: "جامعه نمایه سازی مشتریان را آموزش داده است تا فکر کنند خطای ردیابی صفر هدف است.""حتی خطای ردیابی مثبت نیز بد است."

صندوق های شاخص در کل برای سرمایه گذاران سودمند است. معلوم است که آنها می توانند به شکلی غیر منتظره یک مزیت باشند. Arnott می گوید ، یک بار تعادل S& P 500 ، "فرصتی عالی برای انجام خلاف آنچه که این شاخص انجام می دهد: حذف را بخرید و علاوه بر این."این ممکن است در هر تعادل پرداخت نکند ، اما با گذشت زمان "از نظر تاریخی ثابت شده است که یک ایده سرمایه گذاری عالی است."حتی اگر قرار باشد غیرممکن باشد.

در Fortune Daily مشترک شوید تا هر روز صبح داستانهای تجاری ضروری را مستقیماً به صندوق ورودی خود بدست آورید.